Lorsque l'UBS présentera ses résultats annuels la semaine prochaine, l'accent sera mis sur les progrès de l'intégration du Credit Suisse: l'UBS parviendra-t-elle à récupérer les fonds perdus? Où en est le directeur de la banque, Sergio Ermotti, dans la réduction des effectifs en Suisse?
Mais outre l'intégration de Credit Suisse, un autre grand chantier sommeille sous le capot de l'UBS: la gestion de fortune aux Etats-Unis. Elle est certes importante, mais pas assez rentable. Un changement de cap dans ce domaine serait la clé pour hisser la valorisation boursière au même niveau que celle de son rival américain Morgan Stanley. C'est également l'avis de Cevian, le nouvel actionnaire de l'UBS.
Le tournant aux Etats-Unis a en outre une signification politique: si le chef de division de l'UBS Iqbal Khan parvenait enfin à tirer davantage des affaires américaines, plus personne ne pourrait lui faire de l'ombre en ce qui concerne la succession de Sergio Ermotti.
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Les Etats-Unis comme deuxième marché national
Mais cela fait plus de vingt ans que l'UBS s'occupe de ses affaires avec les riches aux Etats-Unis. En 2000, l'entreprise suisse a fait son entrée dans ce domaine en achetant le gestionnaire de fortune américain Paine Webber pour l'équivalent de 18 milliards de francs. La fin du secret bancaire en vue, Marcel Ospel, alors patron de l'UBS, voulait faire des Etats-Unis son deuxième grand marché national.
Cela avait beaucoup de valeur pour lui, il a donc payé une prime de 47% sur le cours de l'action. Ce prix d'achat surévalué a tout d'abord valu à l'UBS des amortissements de plusieurs milliards après la reprise. L'affaire n'a jamais été vraiment rentabilisée, a récemment déploré Colm Kelleher, le président de l'UBS.
Lors de son premier mandat, Sergio Ermotti avait envisagé de regrouper les activités de gestion de fortune européennes et américaines sur une seule plateforme de réservation. Mais comme l'activité américaine fonctionne de manière très différente, le projet a été abandonné.
Des affaires peu rentables
Contrairement à la Suisse, les conseillers de l'UBS se présentent souvent aux Etats-Unis sous leur propre nom d'entreprise. Les conseillers financiers qui vendent le plus sont très convoités et changent donc plus souvent de partenaires bancaires. C'est la raison pour laquelle une grande partie des revenus reste entre les mains des conseillers – et non de la banque.
Ainsi, sur un revenu d'un dollar dans l'activité de gestion de fortune américaine de l'UBS, près de 89% sont reversés pour des frais tels que les commissions des conseillers. A titre de comparaison, ce ratio coûts/revenus n'est que de 55% dans le secteur suisse de la gestion de fortune.
L'UBS gère certes de gros volumes aux Etats-Unis, mais le résultat final est faible: au troisième trimestre, il ne restait qu'un bénéfice avant impôts de 307 millions de dollars sur des recettes de 2,6 milliards de dollars – moins qu'en Suisse. Dans la gestion de fortune, l'UBS emploie certes environ 60% de ses conseillers dans les affaires américaines, mais ceux-ci ne fournissent qu'un tiers du résultat avant impôts de la branche.
«Bien que l'UBS aux États-Unis ait réussi à augmenter sensiblement les actifs sous gestion aux États-Unis depuis 2017, le bénéfice avant impôts de la gestion de fortune américaine devrait chuter à environ 1,3 milliard de dollars en 2023», déplore également Andreas Venditti, analyste bancaire chez Vontobel.
L'UBS subit la concurrence
Le problème: dans les affaires américaines, l'UBS est une deuxième banque, avec l'aide de laquelle les clientes et les clients effectuent leurs opérations sur titres, mais guère d'opérations de crédit rentables. Aux Etats-Unis, l'UBS n'est même pas utilisée pour les opérations de paiement.
Pour refinancer davantage de crédits à des conditions avantageuses, l'UBS aurait besoin d'une base de dépôts stable – comme en Suisse. La riche clientèle américaine apporte certes aussi des liquidités, mais dès que des intérêts sont proposés quelque part, l'argent disparaît très rapidement. La base de dépôts de l'UBS aux Etats-Unis est donc beaucoup plus volatile que celle de ses concurrents comme JP Morgan.
Son concurrent américain Morgan Stanley a connu exactement le même problème. Il l'a résolu il y a quatre ans en rachetant le courtier en ligne E-Trade pour 13 milliards de dollars. L'objectif de la transaction n'était pas tant de faire plaisir à la clientèle de détail avec du trading en ligne bon marché: Morgan Stanley visait plutôt les milliards de dollars que les clients d'E-Trade laissaient traîner sur leurs comptes sans les utiliser. Car cela permet de refinancer des crédits pour la clientèle riche. «Nous aurions aussi besoin d'un tel canal d'alimentation», rapporte un cadre de l'UBS.
Les cibles de rachat sont rares
Mais une chose est claire: dans les trois prochaines années, la question de nouvelles acquisitions ne se posera plus. Et même si un accord était envisageable aux États-Unis, une cible de rachat comme une E-Trade n'existe tout simplement pas. Le concurrent Charles Schwab s'est déjà emparé de l'autre grand courtier en ligne TD Ameritrade et, avec une valeur boursière de 117 milliards de dollars, il vaut même désormais nettement plus que l'UBS.
Il y a deux ans, le prédécesseur de Sergio Ermotti, Ralph Hamers, voulait tenter une acquisition américaine avec le service d'investissement automatisé Wealthfront. Mais l'opération a échoué en raison du prix élevé et de la résistance des actionnaires de l'UBS. De plus, les autorités de surveillance américaines se seraient également montrées récalcitrantes. Et en tant que fournisseur de dépôts de clients, Wealthfront aurait été tout simplement trop petit pour résoudre le problème de financement de l'UBS.
Iqbal Khan doit donc élargir et diversifier les activités américaines – sinon, il n'y aura pas de contribution plus importante au bénéfice des Etats-Unis. Un espoir réside dans le fait que, grâce à l'acquisition de Credit Suisse, l'UBS compte dans ses rangs de nombreux nouveaux clients et clientes d'Amérique latine, souvent très désireux d'avoir aussi une affiliation bancaire aux Etats-Unis. «Nous avons des clients qui veulent aller aux Etats-Unis, nous devons faire plus dans ce domaine», estime un banquier de l'UBS.
Un crédit de 13 milliards de dollars
Du point de vue du marché des capitaux – et donc pour le nouvel actionnaire Cevian – des bénéfices américains plus élevés sont une sorte de Saint Graal, car les profits sont de facto exonérés d'impôts. En effet, l'UBS profite encore fiscalement de son quasi-krach de 2008. Selon son rapport d'activité, elle dispose encore de crédits d'impôts inutilisés pour un volume de plus de 13 milliards de dollars rien qu'aux Etats-Unis.
Mais ces crédits d'impôt pour les pertes subies avant 2017 ne peuvent pas être reportés indéfiniment en Amérique. Selon le rapport annuel, ils expirent au bout de vingt ans. Cela confère une certaine urgence au projet de «turbo des bénéfices» aux États-Unis. Et Sergio Ermotti et Iqbal Khan doivent le faire avancer de toutes leurs forces, en plus de l'intégration de Credit Suisse.
