Vanguard va bientôt fêter ses 50 ans. Durant cette période, vous êtes passé d'un fournisseur de fonds parmi tant d'autres à l'un des plus grands gestionnaires de fortune du monde. Comment cela va-t-il évoluer?
Nous proposons des fonds depuis 50 ans et gérions fin novembre quelque 10,4 billions de dollars dans le monde entier, soit deux tiers de fonds d'investissement et un tiers d'ETF (exchange-Traded Funds, ou fonds négociés en bourse, ndlr). Nous nous concentrons principalement sur les actions indexées et les titres à revenu fixe, ainsi que sur les produits multi-actifs. Nous avons commencé avec quelques fonds il y a 50 ans et notre gamme s'est développée depuis, mais pas autant que ce à quoi on pourrait s'attendre. Actuellement, nous gérons environ 420 fonds dans le monde, dont 220 sont proposés en dehors des États-Unis.
Notre plus grand avantage, et je pense qu'il marquera également les développements des 50 prochaines années, est notre structure de propriété. Nous n'avons pas d'actionnaires dont nous devons satisfaire les besoins. Vanguard appartient aux fonds américains qu'il gère. Autrement dit, lorsque les investisseurs investissent dans les fonds, ils sont les véritables actionnaires de Vanguard lui-même.
Qu'est-ce que cela signifie exactement?
En raison de notre structure coopérative, nous reversons une partie de nos bénéfices aux investisseurs par le biais de réductions de frais. C'est pourquoi nous pouvons proposer des fonds d'investissement et des ETF à des conditions très avantageuses. Sur le long terme, cette différence de frais a un impact énorme sur le succès des investissements et nous pensons, en combinaison avec notre focalisation sur des classes d'actifs sélectionnées, créer une valeur ajoutée pour nos clients et propriétaires.
Quelles tendances voyez-vous sur le marché suisse?
Si l'on regarde les marchés boursiers américains, on constate des afflux records de fonds dans les ETF et les fonds indiciels. Nous constatons également que les ETF ne sont pas seulement utilisés par les investisseurs professionnels, c'est-à-dire les banques et les entreprises, les gestionnaires de fortune, mais qu'ils suscitent de plus en plus l'intérêt des clients privés. Ces flux se font principalement vers des produits mondiaux et régionaux largement diversifiés. En Suisse, on observe des tendances comparables. Les afflux nets de fonds ont eu lieu avec une nette majorité dans des ETF d'actions, les ETF d'obligations ne jouant encore qu'un rôle secondaire.
Pensez-vous que le soi-disant «exceptionnalisme américain» sera encore le thème dominant l'année prochaine?
Nous sommes un peu plus réservés en ce qui concerne les actions américaines. L'opinion selon laquelle presque rien ne pourrait aller de travers aux États-Unis en raison de leur croissance économique et de leur force a justement conduit à ces valorisations très élevées. Nous partons certes du principe que la croissance économique américaine devrait se poursuivre. Il se peut toutefois que les niveaux de valorisation aient atteint une limite.
Vanguard a donc élaboré trois scénarios pour l'année prochaine. Un boom de la productivité pourrait continuer à soutenir les valorisations élevées. Des taux d'intérêt bas pourraient déclencher une rotation vers des secteurs sous-évalués. Mais les valorisations onéreuses devraient à long terme peser nettement sur les rendements des actions américaines par rapport aux actions d'autres régions du monde, quel que soit le scénario.
Vanguard a explicitement décidé de ne pas proposer d'ETF sur les cryptomonnaies. Quel est le fondement de cette décision?
L'un des principes est de n'investir que dans ce que l'on comprend. Nous nous concentrons sur les actions et les obligations et sur un mélange des deux. Une deuxième raison est basée sur le long terme et le fait d'investir sur la durée. C'est la raison pour laquelle nous avons développé quatre principes d'investissement très simples pour le succès à long terme.
Ils s'adressent ainsi aux «têtes de Bogle»: investir de manière largement diversifiée avec des coûts faibles. Car les intérêts composés conduisent à un accroissement de la richesse et battent toute stratégie de placement active?
Exactement. Les quatre principes d'investissement sont les suivants: objectifs, diversification, coûts et discipline. Quels sont les objectifs réels et quelles sont mes attentes en matière de rendement et de risque pour mon portefeuille. En ce qui concerne le deuxième point, il faut acheter le marché dans sa totalité si possible et ne pas faire de sélection d'actions individuelles. Notre fondateur John Bogle a dit un jour: «Pourquoi chercher une aiguille dans une botte de foin quand on peut acheter toute la botte?»
Le troisième point concerne les coûts. Si l'on tient compte de l'effet des intérêts composés, les coûts sont un facteur considérable pour le succès à long terme. Et pour le quatrième point: si l'on s'est fixé des objectifs, il faut aussi s'y tenir, le cas échéant adapter régulièrement le portefeuille composé d'actions et d'obligations, ces pondérations. Si l'on applique ces points à long terme, on a de bonnes chances d'obtenir un rendement intéressant.
Mais Warren Buffett prouve également qu'un comportement partiellement actif et l'adaptation du portefeuille aux cycles financiers à plus long terme sont supérieurs à l'investissement purement passif. Par exemple, il détient actuellement une quantité exceptionnelle de réserves de liquidités et réduit ses participations, car les valorisations sont élevées.
Dans sa lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway en 2013, Warren Buffett a écrit qu'à sa mort, il investirait la fortune laissée à sa femme dans des fonds indiciels peu coûteux. Et il a recommandé Vanguard.
Voilà bien une preuve de confiance...
En principe, il s'agit de regarder la période d'investissement sur laquelle on investit. En outre, rares sont ceux qui peuvent se mesurer à un degré de professionnalisation comme celui de Warren Buffett. Les épargnants devraient donc reconnaître la valeur ajoutée à long terme dans l'effet d'intérêt composé que les actions et les obligations offrent sur une longue période.
Les frais dans l'industrie des ETF baissent depuis des décennies déjà. Où voyez-vous une limite inférieure à ces frais?
Une baisse des frais n'est possible que s'il existe des économies d'échelle croissantes. Depuis 1983, nos frais de gestion aux Etats-Unis sont passés de 60 à 8 points de base selon Morningstar, soit une baisse de 86%. Je ne peux pas vous dire à quel niveau ils se stabilisent. Toutefois, dans la question des coûts, ce que l'on appelle le coût total de possession (Total Cost of Ownership) est également pertinent, car les frais ne sont qu'un thème. Avec quelle précision l'ETF reproduit-il l'indice de référence? Plus la tracking error est importante, plus les coûts indirects pour les investisseurs sont élevés. Le deuxième point concerne les commissions de la bourse ou de la banque. Là, nous constatons que ces coûts dépassent les frais de gestion d'un ETF. C'est pourquoi les plans d'épargne en ETF, par exemple, sont une option intéressante. Chez les courtiers discount, par exemple, il est désormais possible d'acheter des ETF sans frais de transaction, pour autant que le plan d'épargne le prévoie.
La prudence sera-t-elle récompensée l'année prochaine?
Oui. Nous recommandons d'augmenter la composante à revenus fixes. Cela correspond à une approche d'investissement moins risquée. Nous pensons que les taux d'intérêt réels resteront plus élevés sur les marchés développés, et ce à plus long terme. Dans ce contexte, nous recommandons, pour un portefeuille 60-40 – c'est-à-dire 60% d'actions et 40% d'obligations – d'augmenter à l'heure actuelle la composante obligataire au détriment de la composante actions.
Investir à long terme peut être un élément central pour sa propre prévoyance?
Il est important de réfléchir à la manière dont on peut soi-même accumuler un capital supplémentaire en plus d'une AVS, d'un deuxième pilier et d'un pilier 3a, et de prévoir de manière autonome une partie de sa retraite. En Suisse, la «Financial Literacy», c'est-à-dire la formation financière, est à mon avis insuffisante.
Les jeunes qui sortent de l'école, de l'apprentissage, de la maturité ou des études se penchent beaucoup trop peu sur le thème de l'investissement et de l'épargne. Est-il judicieux d'investir trois ans après le début de l'apprentissage? Que signifie épargner? Comment planifier à long terme? En Suisse, nous n'aimons pas parler d'argent. Cela pourrait être l'une des raisons de ce manque de connaissances. Dans ce contexte, il vaut vraiment la peine de se pencher sur le thème de l'investissement.
Roger Bootz est directeur de Vanguard en Suisse depuis près de deux ans. Roger Bootz se décrit comme un «enfant des indices». Après ses études, il a d'abord travaillé pour un fournisseur d'indices, puis pour différents fournisseurs d'ETF en Suisse et aussi en Allemagne. La succursale suisse de Vanguard distribue les fonds européens aux investisseurs professionnels comme les banques et les gestionnaires de fortune indépendants. Les fonds sont gérés depuis l'Irlande.
