Cette année, le marché boursier argentin a enregistré les rendements les plus élevés au niveau mondial. Avec une hausse des cours de près de 160% en monnaie locale et de 116% en francs suisses, l'indice phare S&P Merval bat nettement tous les autres indices de référence.
Et c'est Javier Milei qui a rendu cette situation possible. Depuis décembre 2023, il occupe le poste de président du pays sud-américain et s'est donné pour mission principale de renouveler l'économie argentine et de réduire l'inflation. Malgré une balance des paiements en dents de scie, les marchés boursiers ont retrouvé l'espoir dans ce pays tombé en disgrâce. Ils ont déjà récompensé une éventuelle victoire sur l'hyperinflation.
Malgré cette performance, l'indice phare argentin n'est vraiment pas très cher. Selon les données de Bloomberg, le S&P Merval se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfices (PER) de 11,6. La valorisation a même légèrement baissé par rapport à 2023 et au premier semestre 2024. Alors que le PER était en moyenne de 9 au cours des 18 mois suivant l'entrée en fonction de Javier Milei, le ratio a baissé jusqu'à 7,6 au cours du second semestre de cette année. De meilleurs bénéfices d'entreprise en sont la raison.
Un petit indice avec moins de poids lourds
Les entreprises énergétiques, financières et les services publics sont les principaux moteurs de la bourse argentine. L'indice phare se compose de 22 actions, dont plus de 80% sont attribuées aux trois secteurs mentionnés précédemment. Il existe un fonds indiciel coté en bourse qui est sur le marché depuis plus longtemps. Le «Global X Argentina MSCI ETF» investit dans des actions argentines ou dans des entreprises qui réalisent une part de leur chiffre d'affaires en Argentine. Sa valeur a presque doublé en 2024.
Il est également possible d'investir dans des actions individuelles, via ce que l'on appelle des ADR sur le New York Stock Exchange. Il s'agit de certificats émis par une banque américaine qui prend en dépôt les actions sous-jacentes. Avec une pondération de près de 21%, le groupe énergétique YPF est le poids lourd du Merval. Alors qu'il y a trois ans, YPF réalisait un bénéfice par action de 10 dollars centimes, il devrait être de 6,80 dollars cette année. Cette année, l'action a progressé de 220% en monnaie locale.
Le deuxième poids lourd est le conglomérat financier Grupo Financiero Galicia, qui comprend des filiales dans le domaine de la banque, de l'assurance, de la gestion de fortune, des cartes de crédit et du crédit à la consommation ainsi que de l'octroi de prêts hypothécaires. Avec une capitalisation boursière de près de 10 milliards de dollars, elle représente près de 17% de la pondération de l'indice.
Le conglomérat financier ne peut certes pas rivaliser avec les taux de croissance d'YPF, mais sa rentabilité n'a rien à envier à la concurrence internationale. La marge bénéficiaire nette de 20 à 25% est par exemple nettement supérieure à la rentabilité d'UBS (15 à 20%) et légèrement inférieure à celle de banques américaines de premier plan comme JPMorgan (28 à 30%). Les actions ont progressé de plus de 350% cette année.
Le programme de réforme du président
Le troisième «éléphant» est le fournisseur Pampa Energia. Le groupe électrique produit 10% de l'énergie argentine et affiche, comme YPF, une croissance énorme. Les analystes s'attendent à ce que son chiffre d'affaires double d'ici 2026, soit 23 fois plus que les résultats annuels de 2021. L'hyperinflation ne semble pas avoir d'effet sur l'entreprise, car les marges bénéficiaires nettes devraient rester stables et même s'accroître quelque peu jusqu'en 2026. Les actions de Pampa sont en hausse de près de 120% cette année.
Grupo Financiero Galicia est l'entreprise la moins bien valorisée du trio, avec un PER en hausse de 7. YPF affiche un PER de 9 et Pampa est l'action la plus chère avec un ratio de 22. D'autres entreprises à potentiel citées par les investisseurs sont Cresud (axée sur les produits agricoles de base), Telecom Argentina, Edenor (approvisionnement en énergie) ou Loma Negra (matériaux de construction et ciment).
Si Javier Milei réussit avec son programme de réformes, les évaluations et les cours devraient augmenter massivement. L'inflation entraîne d'une part des niveaux de cours plus élevés, la perspective d'une stabilisation de l'hyperinflation devant également faire grimper les valorisations. Si l'inflation est maîtrisée, la monnaie devrait aussi stopper ou atténuer la perte de valeur que connaissent actuellement les investisseurs étrangers.
Mais le spectre de l'insolvabilité et du non-respect des promesses qui en découle plane sur le pays sud-américain. Au cours des 24 dernières années, l'Argentine a été en défaut de paiement à trois reprises. L'insolvabilité n'est certes pas inhabituelle en Amérique du Sud, mais elle témoigne de la difficulté à faire passer des réformes dans un système économique dépendant de l'État. Les investisseurs qui osent investir en Argentine sont récompensés en raison de ce risque accru. A juste titre.